注册制重新推进，细数科创板带来的新变化

2018年11月5日，首届中国国际进口博览会开幕式上，题为“共建创新包容的开放型世界经济”的演讲中提到：“为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，我们决定……将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度……”

早在2012年，时任证监会主席郭树清就提出了“IPO不审行不行”的发问，关于注册制的改革也被讨论得越来越多，但2015年6月以来的股灾让注册制的推进不得不搁置。

一、科创板是什么

（一）我国现有的资本市场构造

我国的股权交易市场是多层次的。

从整体上来看，大体由场内市场（竞价交易）和场外市场（报价驱动）两部分构成，场内市场包含主板、中小板（一板）和创业板（二板），场外市场包括全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场（四板）、券商柜台交易市场（包括天使投资、风险投资、股权众筹等股权投资市场）（五板）。

前中国人民银行金融研究所所长姚余栋曾将这五层次资本市场和企业成长之间的关系比喻为：五版好比幼儿园小学阶段，中学就是进入新四板和新三板，上了大学就到了中小板、创业板和主板市场。从五版到主板，上市难度越来越高，对企业的要求越来越严。

同样是“上大学阶段”的各个板块也有着各自不同的定位与使命。主板和中小板上市条件完全相同。创业板对营业利润、现金流等财务指标要求稍低于主板及中小板，但新增了一些成长性指标条件，更关注企业的成长性。

“新三板”全称为全国中小企业股份转让系统，是继上交所、深交所之后第三家全国性证券交易场所。对于登陆“新三板”的企业来说，其只能叫“挂牌”，不能叫“上市”。主要区别在于：新三板的企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。在准入条件上，不设财务门槛，申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司均可以经主办券商推荐申请在全国股份转让系统挂牌。“新三板”对投资者的要求较高，，中小投资者一般不具有投资“新三板”交易的资格。区域性股权交易市场和券商柜台交易市场目前还处于起步阶段，体量较小，影响力也较弱。